海通国际:升长城汽车目标价至60港元

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2018-11-25

三季度盈利环比下降,四季度将恢复正常。

2013年三季度净利润达人民币亿元,同比增长%。 前三季度净利润大幅增长%。 三季度净利润按季度环比下降%,主要因为:(1)徐水工厂准备投产H8,研发和管理费用上升;(2)三季度C50转移至天津二工厂生产,产量下降至3000-4000辆,拖累了公司的整体毛利率水平。 我们预计公司C50的产量第四季度恢复至7000-8000辆的正常水平,整体公司的整体毛利率有望环比上升。 H6产量和售价将提升。 公司将在天津工厂运用更多的自动化技术来提高产量以缓解产能不足,预计明年H6的月产量从目前的万辆,提高到万辆。

公司将通过增加配置的方式提高公司产品价格和竞争力。 明年公司运动版和升级版H6销售比例将上升,预计入门级H6售价将从10万元提升至11-12万元。   H8和H2将拓宽公司的产品线。

(1)公司新车型H8将在11月份上市,市场消息指售价是20-25万元,目前定价还属于市场炒作阶段,我们预计实际售价可能会比市场预期低2-3万元。

考虑到20万元左右价位的SUV车型在一线城市会面临合资品牌的激烈竞争,预计公司将在二线城市重点推广该车型,明年月销量达三千辆以上。

公司产量在1500-2000辆即可以实现盈亏平衡,月销量如果达到3000辆即可以实现较好的盈利;(2)H2明年一季度上市,预计售价9-10万元,该价格与H6和M4有2-3万元价格差,因而有明显的消费群体分层,我们不担心三个车型会相互竞争。 预计H2明年总销量将超过10万辆。   渠道调研显示销售依然强劲。 我们的渠道调研显示,长城SUV旗舰车型H6在内地二线城市如成都市目前仍是断货,车主提货需要等待超过一个月。

即使在合资品牌主导的一线城市如深圳,目前H6等待周期也需要1-2个月。 盈利和估值。 我们预计长城汽车2014年销量有望达95-100万辆,汽车SUV增长50%达62万辆。 上调公司2014财年净利润预测%以反映公司强劲的增长动力。 我们维持公司买入评级,并将目标价从港元提升至港元,相当于倍的2014财年市盈率(责任编辑:314127396)。